未預期收益率、傳染性與金融危機——來自上海市場與世界市場的證據

摘要： 本文借鑒Samarakoon的思想,以未預期收益率作為分析基礎,通過區(qū)分市場間交易時間的重疊性,建立傳染模型并引入非線性方法,考察上海市場與世界其他27個資本市場在次貸危機與歐債危機期間傳染性的特點。結果表明:首先,次貸危機期間,上海市場對世界各國(地區(qū))市場的傳染性顯著增強;歐債危機期間,上海市場對歐洲與美洲市場的傳染性大幅下降,但仍保持對周邊地區(qū)市場較強的傳染效應。其次,次貸危機期間,上海市場受到的傳染性影響主要來自當期的周邊地區(qū)市場,以及滯后一期的美洲市場;歐債危機期間,歐洲發(fā)達國家的市場對上海市場的傳染性影響顯著增強。最后,未預期收益率具有晴雨表的作用,未預期收益率的非線性變化對危機的發(fā)生具有一定的預測作用。 （共14頁）