異質(zhì)投資者行為與價(jià)格形成機(jī)制研究

摘要： 本文將中國深圳股票市場(chǎng)參與者分為中小投資者、大投資者、基金和其他機(jī)構(gòu)四類,構(gòu)建模型檢驗(yàn)了異質(zhì)投資者的行為差異與股價(jià)形成過程的機(jī)理。研究發(fā)現(xiàn):(1)四類投資者行為存在明顯差異,中小投資者是存在心理偏差、采取"追跌賣漲"的反轉(zhuǎn)交易者,基金是采取"追漲殺跌"趨勢(shì)策略的慣性交易者,大投資者是投資能力相對(duì)較強(qiáng)的群體;(2)價(jià)格跟隨異質(zhì)投資者之間的交易而變動(dòng)。中小投資者凈買入越多,該股票股價(jià)越可能下跌,反之正好相反;(3)中小投資者與大投資者及基金的不同交易行為在股價(jià)形成機(jī)制中起到關(guān)鍵作用,大投資者及基金推動(dòng)股價(jià),中小投資者則為之提供流動(dòng)性。 （共12頁）