銀行貸款監(jiān)督、政府干預(yù)與自由現(xiàn)金流約束——基于中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

摘要： 銀行貸款作為一種重要的公司治理工具,能夠約束公司自由現(xiàn)金流的代理成本。以往的研究往往關(guān)注銀行貸款的融資功能,較少關(guān)注銀行貨款的微觀治理功能。本文從銀行貸款監(jiān)督的理論框架出發(fā),實(shí)證檢驗(yàn)了銀行貸款監(jiān)督對(duì)自由現(xiàn)金流代理成本的約束作用,并進(jìn)一步分析了政府干預(yù)對(duì)銀行貸款監(jiān)督效率的影響。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn):①對(duì)于低增長的公司,企業(yè)的自由現(xiàn)金流量越高,代理問題越嚴(yán)重。②短期銀行貸款和長期銀行貸款都能約束自由現(xiàn)金流量的代理成本,但短期銀行貸款的監(jiān)督作用更強(qiáng)。③進(jìn)一步考慮政府的信貸干預(yù),我們發(fā)現(xiàn),在政府干預(yù)較弱的地區(qū),短期銀行貸款的監(jiān)督作用更加顯著。本文的研究結(jié)果表明,中國上市公司存在嚴(yán)重的自由現(xiàn)金流代理成本問題,銀行貸款能約束自由現(xiàn)金流的代理成本,但銀行貸款自身的特征和制度環(huán)境決定了其監(jiān)督效應(yīng)的局限性。為進(jìn)一步發(fā)揮銀行大貸款人的監(jiān)督作用并降低自由現(xiàn)金流的代理成本,應(yīng)對(duì)上市公司進(jìn)行分類治理、加強(qiáng)銀行業(yè)競爭,降低政府對(duì)銀行的信貸干預(yù)。 （共13頁）